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全世界都在寻找下一个通策,下一个爱尔 [复制链接]

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每位投资者都有一个看不惯却无可奈何清单。

通策医疗、爱尔眼科可能排在最前面。

但市场是长期有效的,医疗服务连锁龙头的商业模式逐步被理解。在持续40年的城市化进程中,沧海桑田,万物变迁,屹立不倒的稀医院。

不会被时间打败,就只能做时间的朋友了。

通策、爱尔的高估值来自永续属性,有成熟的商业模式,可盈利,可复制,而领先不可动摇,现在是牙科龙头、眼科龙头,许多年以后也是。先是外延扩张+内生增长,然后是内生增长,青春期可持续多年,即使最后长不动了,还能产生稳定现金流。

医院不仅是盈利机构,也是基础设施,城市配套。品牌影响力随着时间沉淀,销售费用率变低,医生资源变强,盈利能力变好。

医院迄今没有一个合适的估值模型,如果以未来现金流折现,需要折现很多年,任何高估值都能合理化,为解释而解释,没有意义。肿瘤、康复、骨科、医院,采用床位数、单床收入、净利率估算未来收益,依然不能完全解释高估值,并且链条过长,变量太多,计算不准确。

国际医学怎么估值,没人能算对。

增速不快,医院却在医药医疗板块中估值最高,只能定性为永续属性。

在不确定性更大的时代,资金会更努力拥抱确定性,冒险精神消失了。

现在全世界都在寻找下一个通策,下一个爱尔。

在医院版图中,通策医疗、爱尔眼科属于头部阵营,海吉亚医疗、锦欣生殖、国际医学划归第二阵营。

朗姿股份人设崩塌,令人怀疑医美连锁的永续性是否成立,门槛不高,格局分散,竞争激烈,获客成本高,可能壁垒不如眼科、牙科、肿瘤、辅助生殖、骨科、康复。

第三阵营开始浮出水面,布局或潜力不输于第二阵营,却暗礁密布。

星友hola_grac摄于虹桥医学中心

董卿嫁给小自己5岁的上海商人密春雷。

密春雷是览海医疗老板。

览海医疗前身是航运企业,年开始转型医疗,医院,至今一个也没有建成,只有位于上海核心商务区的两个门诊部,前段时间因为医美概念爆炒,随后被打回原形。

唯一生机是3个在建工程。

医院是与上海一院合作医院,位于新虹桥国际医学中心内,占地约1.4万平方米,建筑面积约4.3万平方米,计划设立约张床位(其中康复专业床位75%以上)。预计今年底竣工验收并投入试运营。

医院是上海市首家民医院(医院)医院,同样位于新虹桥国际医学中心内,占地约3.5万平方米,建筑面积约10万平方米,建成后将拥有约张床位。运营后,医院将积极发挥医院在骨科领域国内顶级的技术优势,致力于成为一所国内领先、医院。预计明年底竣工验收并试运营。

医院医院全面合作的办医项目,坐落于上海外滩历史风貌保护区(广东路和四川中路交界处),医院旧址,占地5平方米,其中包括一栋优秀历史保护建筑。运医院成熟的市场化管理模式运作,引用并借医院国际领先的理念、经验和技术,建立以微创技术和外科手术治疗为主要发展,以心血管、消化道和实体肿瘤疾病治疗为医院。

3医院位置绝佳,医院背书,医院在骨科地位极高(骨科除年以外,一直蝉联京外第一名)。即使如期运营,贡献收入还需要很长时间,览海医疗需要与时间赛跑,结局二选一,退市或绝地反击。

今年营收过亿颇有难度,但是许多投资者相信资本大鳄密春雷不会坐以待毙,可能运用各种财计避免退市命运。

如果不退市,3家医院将是赚钱机器,而且有向长三角及北上广复制的可能性。6月1日,览海医疗被上交所问询,以平均单价约2.56万元/平方米购买关联方昆明商务楼期房,是否合理?

密老板能否从左手倒右手的金融思维,转为循序渐进的实业思维?

华润医疗

华润医疗是大型医疗连锁集团,在9个省、市共管理运营家医疗机构,但市值刚过百亿,问题出在哪里?

年,医院的医疗业务总收入为66.44亿元,相当于通策医疗3倍,门诊量和住院量分别为约.6万和22.0万人次。

医院分为并表、非并表和IOT/OT医院,年,医院的医疗业务收入为16.44亿元,仅为总收入1/4。

IOT/OT是一种托管模式,医院的管理权,无所有权,谋求管理费和供应链的收益。这部分业务严重拉低估值。

大股东华润集团是国家指定6家医疗改革机构之一,储备1.3万张床位,华润医疗是集团在医疗健康领域主要平台,有资产注入预期,并表呈现扩容趋势,年,医院、医院医院被纳入并表范围。

未来在扩张上,以专科医院与医院为双翼,深耕京津冀、长三角和大湾区,培育心血管科、脑科、骨科、康复科、消化科和肿瘤科六大学科集群。3月28日,华润医疗8.83亿医院,开启长三角布局的起点。医院是二级甲等营利性医院,拥有逾个开放床位、年门急诊量逾45万人次。

医院集团成员医院、医院、医院。医院原来的主院区按照医院,同时寻找新院区进行扩建,医院改造成为神经专科全医院,医院构建心理学为专科特色优势。

华润医疗及其前身凤凰医疗有超过30年医院管理经验,医院营利性改制。医院床位使用率达到88.4%,有较高经营效率。

环球医疗

环球医疗与华润医疗相似,也有央企背景,是中国通用技术集团下属的上市公司。

年并表医疗服务收入35.48亿,占总收入40%以上,门诊总量为万人次。

扩张更为积极,医院的整合承接工作,截至年Q1,新增签约医疗机构至56家,新增并表医疗机构至40家,并表床位数已达到约10张。管理层预计今内再并表至少9医院(床位数约5千张),医院总床位数增至约1.5万张。此外,公司有信心在3-5年内改善这些医疗机构的盈利水平,从目前低于3%的净利润率提升至8-10%。

三星医疗是网红。

医院,股价一个月3倍。

医院有6家,远期预计扩张到30家以上,数量多,规模小,去年并表的4家医院,医院年收入均低于2亿元。

拟变更募资医院,杭州明州、南京明州、南昌明州三家标的公司年~年三年累计承诺扣非净利润分别达1.04亿元、万元和万元。

转型路径类似于光正眼科,进度不会一帆风顺,带来股价大幅波动。但光正眼科剥离能源及钢结构的态度坚决,未来会成为纯正的眼科连锁。三星医疗主营业务智能配用电收入去年占比80%,剥离意愿不强。-年公司医疗服务收入从6.2亿元增长至13.8亿元,年复合增长率为22.4%。

医院处于早期发展阶段,朝阳产业,涵盖几乎所有科室,对医生、设备依赖度低,复制扩张能力强。盈利能力逐年提升,据卫健委数据,年客单价为元/人次,年达元/人次。据毕马威分析,国内康复医疗服务市场规模未来将以20.1%速度增长,年达到亿元。

涉及康复连锁的上市公司还有和佳股份、华邦健康、澳洋健康。

最后回到喜闻乐见的医美赛道。

医思健康布局华南富庶地区,因为医美被发掘,其实是一家全科连锁,医美占比50%左右。

医院医疗服供应商,也是香港最大的医学美容服务供应商,截至年9月30日,经营60家诊所及服务中心,其中香港两家旗舰店,内地12家诊所,涉及22个医疗专科服务。共有名全职专属注册医生,其中整形医生2名。

截至年3月31日止年度销售额不少于22亿港元,同比增长10%,由于报告期香港美容市场强制关闭70个工作日内,医学美容及美容服务期内销售额同比下降25%,但内地诊所以及服务中心销售额同比增长60%。

未来主要向大湾区扩张,3到5年内开设30至50间门店,重点发展消费医疗及养生服务,也涉及医美、脊椎治疗、牙科、儿科。

预计扩张计划完成后,销售额是现在的3到4倍。

整个医疗服务连锁领域都在跑马圈地,市场

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